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2019 - 04 - 30
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2019 - 04 - 25
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2019 - 04 - 23
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资管新规强势出台 “刚兑保本”将不复存在

日期: 2014-07-01
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资管新规强势出台刚兑保本将不复存在

近日,央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门共同起草了《规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,通过降杠杆、破刚兑、禁通道、限嵌套、禁资金池等定点精准打击的方式直击市场要害,正式向社会公开征求意见。这一文件传递出了全面整顿金融市场的信号。资管行业的规范化,对理财师和财富端的发展长期是利好。

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五部委联合制定资管标准

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《指导意见》指出,近年来,我国金融机构资管业务快速发展,规模不断攀升,在满足居民财富管理需求、优化社会融资结构、支持实体经济融资需求等方面发挥了积极作用。但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。

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为规范金融机构资产管理业务,统一同类资管产品监管标准,有效防控金融风险,更好地服务实体经济,五部委联合起草了《指导意见》。

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《指导意见》共29条,按照产品类型制定统一的监管标准,实行公平的市场准入和监管,主要内容包括:

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一、确立资管产品的分类标准;

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二、降低影子银行风险;

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三、减少流动性风险;

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四、打破刚性兑付,资管业务是“受人之托、代人理财”的金融服务,金融机构开展资管业务时不得承诺保本保收益,金融管理部门对刚性兑付行为采取相应的处罚措施;

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五、控制资管产品的杠杆水平;

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六、抑制多层嵌套和通道业务;

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七、切实加强监管协调;

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八、合理设置过渡期。

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针对非金融机构违法违规开展资管业务的乱象,《指导意见》也按照“未经批准不得从事金融业务,金融业务必须接受金融监管”的理念,明确提出除国家另有规定外,非金融机构不得发行、销售资管产品。

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打破刚性兑付是必然趋势

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《指导意见》明确禁止了资产管理产品的刚性兑付,提出了刚性兑付的四类认定标准:

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一、资产管理产品的发行人或者管理人违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益;

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二、采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移,实现产品保本保收益;

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三、资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时,发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付;

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四、人民银行和金融监督管理部门共同认定的其他情形。

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此次《指导意见》增加了关于资金池、刚性兑付、合格投资者认定以及规范期限错配等内容。从总体上看,《指导意见》原则明确,有的放矢,将风险防范放在突出地位,重点关注前期资管业务开展过程中存在的乱加杠杆、多层嵌套、刚性兑付等问题。

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长期以来,资管行业发展中最大的问题就在于利用监管规制不同,寻求监管套利。在各类资金中,追根溯源,来自银行的资金占比较高。《指导意见》将规范通道业务作为治理重点,禁止多层嵌套,这将首先对银行资管业务产生重要影响。

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银行理财业务作为银行业典型的资管业务,近年快速发展,但却出现表内业务与资管业务界限模糊的问题,而且“影子银行”特征明显,因此是监管重点。不过,银行理财业务的规范预计将是一个循序渐进的过程,会有过渡期等弹性制度安排。

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《指导意见》明确,“资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现风险时,金融机构不得以自有资本进行兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务”。

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“从银行资管具体业务来看,保本理财业务的开展将会受到影响。《指导意见》要求资管产品不得承诺保本保收益,保本理财可能面临重新定义,或将其纳入存款产品范畴。根据《指导意见》要求,净值型理财产品可能会快速增加,成为银行理财产品的主流。这对于银行资产管理能力提出较高要求,银行应具有较强的资产配置能力和投资研究能力。

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此前由于监管分散,各监管部门管理下的相关资管行业存在一定的行业和产品差异,这存在着一定合理性。但当银行理财同其他资管产品一起纳入统一的监管管理后,银行理财产品理应同其他资管产品消除差异性,即所谓的刚性兑付,承担了信用风险和流动性风险,违背了资产管理的本质原则,这意味着银行理财必然不再有隐性"刚兑"。

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打破刚兑,在某种程度上对权益类资产(比如,偏股公/私募基金)利好,因为无风险利率降低,权益类资产的收益率变得吸引力增强,对高等级的利率债也非常有利。

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合格投资者认定:开始趋严

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《指导意见》中,对合格投资者的认定有三条,即:

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一、家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历;

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二、最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位;

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三、金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。

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在认定实务中,会不会按照“金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形”继续将能购买100万起点的集合产品作为认定条件尚待考察,但至少在文字上,合格投资者认定从偏重于购买能力,向偏重于风险承受能力及投资经验转移。

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禁止资金池业务运作

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资金池也将是监管重点。理财师给客户配置产品应该尽可能避免,关于资金池产品危害。

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资管新规中规定,禁止池化运作:不得违反相关金融监督管理部门的规定,通过为单一项目融资设立多只资产管理产品额方式,变相突破投资人数显示或者其他监管要求,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。资金池的监管还包括了期限限制,标的到期日不得晚于封闭式基金到期日或者开放日基金的最近一个开放日。

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池化操作被明确禁止后,要符合此规定,银行只能募集长期资金对接非标资产,但由于理财客户大多偏好短期理财产品,长期资金募集难度大且成本较高,客观上将导致银行理财资金投向非标的规模大幅压缩。

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类固收的非标债权大幅受限 权益类产品迎新机遇

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非标的定义是:包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资。

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《指导意见》进一步明确了明确了标准化债权资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产,其他债权类资产均为非标准化债权类资产。新规不仅明确规定了“金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另行制定。”

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简而言之,“非标”就是一切“标品”以外的产品。

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对理财师来说,市场上的非标固收有9%的类似无风险收益率,客户对有风险的股票基金不大感兴趣。但是如果无风险利率降低了,客户就会开始关注标准品的投资。

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通道不再有,收益率将进一步下降,由于风险准备金的存在,规模也进一步被限制。短期内对标准固收利好,长期对权益产品利好。

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至此,《指导意见》的下发,资管业务将更加规范健康地发展,从长远看是利好广大投资者的。面对“刚性兑付”被打破,投资者要认识到,这是一个必然的趋势,在投资理财时要综合考虑风险与收益的平衡。

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致理财师:

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关于资管产品的界定——

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指导意见:“资产管理产品”资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品,资金信托计划,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,不适用本意见。

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点评:对比今年2月份指导意见内审稿相关内容,当前公布的指导意见中并未将私募投资基金划入资产管理产品的范畴。大概率私募投资基金会参照资管产品的监管要求。

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关于产品代销——

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指导意见:“产品代销”金融机构代理销售其他金融机构发行的资产管理产品,应当符合金融监督管理部门规定的资质条件。未经金融管理部门许可,任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。

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点评:由于目前三方财富的主要业务模式之一为代销包括资管产品在内的私募产品,因此该部分指导意见内容对于当前三方财富机构有较大影响力。


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